4月份国民经济运行总体平稳工业生产增势明显

统计局今日公布4月份国民经济运行情况，4月份，各地区各部门以习近平新时代中国特色社会主义思想为指导，认真贯彻落实党中央国务院各项决策部署，国民经济稳中有进、稳中向好，呈现生产需求稳中有升，就业物价总体稳定，经济结构优化升级，质量效益持续改善的良好发展态势。来源：证券时报

刘鹤：坚决治理金融乱象建立风险防范化解责任制

央视新闻联播消息，全国政协15日在京召开“健全系统性金融风险防范体系”专题协商会。中共中央政治局常委、全国政协主席汪洋主持会议并讲话。他强调，防控金融风险事关国家安全、发展全局、人民群众财产安全，是实现高质量发展必须跨越的重大关口，是必须打好的攻坚战。十三届全国政协第一次专题协商会选取这一议题开展协商，是人民政协围绕中心、服务大局的体现。要更好发挥政协协商平台建言资政和宣传党和政府政策主张、凝聚共识的作用，把专题协商会这一民主形式坚持好、发展好、完善好。来源：证券时报

CDR渐行渐近券商跃跃欲试

CDR(中国存托凭证)正在加快推进。近日，证监会就《存托凭证发行与交易管理办法》公开征求意见。同时，为配合创新试点企业发行股票或存托凭证，《证券发行与承销管理办法》部分条款，从5月11日起开始就修订内容公开征求意见。伴随着CDR渐行渐近，可以承担承销、存托等业务的券商跃跃欲试。中国证券报记者了解到，已有几家大型券商在负责相关企业的项目。作者：郭梦迪陈健来源：中国证券报

适应对外开放新形势外资保险公司管理条例实施细则拟修订

上证报记者昨日从相关渠道独家获悉，为适应对外开放新形势，《外资保险公司管理条例实施细则》(以下简称《实施细则》)的修订工作有望于近期启动。修订的方向与这一轮我国金融业加速对外开放内容及最新发布的《保险公司股权管理办法》相契合。作者：黄蕾来源：上海证券报

三部委：降低公积金缴存比例政策延至00年4月

长期以来，不同行业、企业的公积金缴存比例存在巨大差异。对于公积金缴存比例过高的城市，企业负担相对较重。近日，财政部、住建部、人民银行联合发布通知称，为降低实体经济成本，减轻企业非税负担，延长阶段性适当降低企业住房公积金缴存比例政策的期限，并切实规范住房公积金缴存基数上限，扩大住房公积金缴存比例浮动区间。作者：易永英来源：证券时报

阿根廷比索危局

当地时间5月14日，阿根廷比索兑美元狂泻超过7%，再创纪录低位。5月以来，阿根廷比索累计跌幅已经超过15%。而在此前的5月11日，阿根廷央行花了10亿美元来购买比索。至此，该央行在6天时间里已经花了50亿美元干预汇市，这相当于阿根廷外汇储备的10%。如果阿根廷央行没能成功将约亿美元的短期债券展期，阿根廷比索本周可能面临失控的风险。阿根廷目前的危局，美元近期的走强“功不可没”，同时也是经济结构缺陷、政策失误累积使然。本期“世界经济观察”，我们将解码阿根廷危局，并探析其突围之路。记者和佳北京报道

突出风险导向深交所年报监管工作体现“四个结合”

年报事后审查一直是交易所履行一线监管职责的“重头戏”。在5月15日下午举行的现场新闻发布会上，深交所新闻发言人陆序生披露了深交所年年报监管工作的整体情况。据介绍，截至5月11日，深交所已向上市公司发出年年报问询函近50份，累计 　　伴随着CDR渐行渐近，可以承担承销、存托等业务的券商跃跃欲试。中国证券报记者了解到，已有几家大型券商在负责相关企业的项目。同时，多家券商表示，公司正专门组织人员学习和研究CDR的相关规则，并与正在参与CDR项目的机构进行交流，了解项目进程和存在的问题，为将来开展业务做准备。

CDR脚步渐近

　　今年以来，市场上关于新经济的呼声不断。有分析指出，《管理办法》的发布及《办法》的修订，表明创新企业回归A股加快进入落地阶段。

　　申万宏源证券承销保荐有限责任公司战略业务部负责人屠正锋对记者表示，公司战略业务团队在过去十年就海外中概股回归、支持创新企业上市等议题进行多次研究和探讨，可以确认存托凭证是企业成本相对较低、障碍相对较少的一种方式。

　　国信证券预计，目前符合相关政策资质要求的公司共有BAJT和网易5家互联网巨头，市值约7万亿元，按照.5%-5%的融资比例进行测算，预计CDR初步融资规模达亿-亿，约占当前A股总市值的0.3%-0.6%。考虑到流动性问题，预计年将有-3家企业试点发行，融资规模为亿-亿元，为年IPO规模的30%-90%。

　　对于机构关心的存托人资质问题，《管理办法》规定，中登公司、证券公司、商业银行皆可担任存托人。券商人士指出，就存托人而言，国际惯例是由大型商业银行担任。《管理办法》规定三类机构可申请存托人资格，是既参考了国际惯例又尊重了我国市场，是非常包容的举措，得到市场广泛认可。虽然目前存托人资格门槛还未公布，但考虑到存托人在存托凭证中承担的责任与起到的重要作用，最终能够获得存托人资格的一定是具有良好商业信誉、体量达到一定规模、在跨境业务方面具备一定优势的机构。

　　券商参与热情高涨

CDR发行中，券商发挥着重要作用。记者了解到，北京几家大型券商目前已有相关项目储备。此外，部分券商也在积极部署相关业务。

“根据现有的《管理办法》，券商参与CDR的主要流程环节包括保荐、承销、存托、做市和交易。”国金证券相关负责人告诉记者，公司已组织人员学习和研究CDR相关规则，并与有CDR项目的机构进行交流，了解项目的进程和存在的问题，为将来开展业务做准备。同时，投行部门正在梳理现有符合规定的高新技术产业和战略性新兴产业的客户名单，建立项目持续跟踪和储备机制。

　　屠正锋表示，作为券商，一方面，公司在深入研究境内外相关法规差异，了解企业的实际诉求和操作难点；另一方面，基于新经济的特殊性，公司也在储备行业知识和人才，解读相关产业演进状态和企业情况，以更深入理解和判断企业。

　　某券商投行人士表示，公司近年来一直在红筹公司回归、资本市场跨境业务及CDR等相关问题进行研究。虽然目前更多细则尚未出台，但公司已做好充分的业务准备。

　　同时，多家券商表示，参与CDR对券商来说不仅是机遇，也带来一定挑战。屠正锋指出，就保荐承销工作而言，对券商的尽职调查和保荐责任提出更高的要求。对于已海外上市的存托凭证发行人，因其规模庞大，按照现行准则要求，核查的范围和深度履行到位有很大难度，对其境外股东、境外业务网络也因法规或成本因素难以详细核查。对未在海外上市发行人，创新企业的未来风险判断将考验保荐机构的行业理解能力。境内保荐工作不同于审计工作，“风险导向性”原则和实践都不成熟，勤勉尽责意味着“无限责任”，保荐机构需要不断提升自身的技能水平。

　　上述国金证券相关负责人表示，目前来看，由于CDR门槛比较高，符合要求的企业相对较少，因此，如何能够取得相关业务是券商面临的最大挑战；其次，由于监管部门对于从事CDR承销保荐、做市和存托业务的券商在准入资格上应该会有具体和明确的要求，如何能够成为试点券商也是关键点。

　　部分细则尚待明确

　　虽然《管理办法》对存托凭证基本制度作出规范，记者了解到，仍有相关细则尚未明确。上述国金证券相关负责人表示，《管理办法》框架较为完善和严密，预计相关部门还会出台详细规定。存托凭证的信息披露规则、做市商制度、重大资产重组和再融资规定有待进一步的完善。

　　屠正锋表示，本次《管理办法》中还有几点细则待明确。首先，《管理办法》规定“存托凭证与基础证券之间的转换应当符合国家有关规定”，尚未明确存托凭证的转换机制，若无转换机制，存托凭证市场的估值水平就可能过度偏离基础证券市场。由于当前人民币资本项目管制尚未开放，且CDR上市后大概率出现大幅溢价，如何尽快明确转换机制，是比较重要的环节。

　　其次，《管理办法》规定，证券公司担任存托人的资质条件由中国证监会另行规定。证券公司作为存托人的资格认定也是证券公司比较 　　再次，《管理办法》规定，境外基础证券发行人的股东、实际控制人、董监高和存托凭证的其他投资者在境内减持其持有的存托凭证的，应当遵守法律、行政法规、中国证监会的相关规定以及证券交易所业务规则有关上市公司股份减持的规定。从字面理解，减持规则只适用于持有存托凭证的人，由于存托凭证总量不高，则按目前的减持比例可能会对其价格产生较大影响。因此，是否要单独规定对存托凭证的减持比例需要商榷。

　　最后，由于国内外存在时差问题，因此在信息披露上如何规定，符合两地的监管要求需要明确。

　　此外，有分析指出，对比上述CDR发行规模预测，年A股IPO为亿元左右(为10年来最高)，因此发行比例和时间进度如何认定以便给市场预期，也需要明确。

作者：黄蕾来源：上海证券报

上证报记者昨日从相关渠道独家获悉，为适应对外开放新形势，《外资保险公司管理条例实施细则》(以下简称《实施细则》)的修订工作有望于近期启动。修订的方向与这一轮我国金融业加速对外开放内容及最新发布的《保险公司股权管理办法》相契合。

　　据业内人士透露，《实施细则》的修订或将围绕三大内容展开：提升外资在合资人身险公司中的持股比例上限，降低合资及独资保险公司分支机构的设立门槛，以及明确与规范外资保险公司股权变更行为。

　　首先，外资在合资人身险公司中的持股比例上限将由过去的50%调整至51%。这也是此轮保险业加速对外开放举措中的关键一条：对外资人身险公司外方股比被放宽至51%，3年后不再设限。1%的突破背后，意味着外资将在合资人身险公司中掌握控股权与话语权。

　　其次是合资及独资保险公司分支机构设立门槛或降低、申请手续或简化。根据之前的规定：合资、独资保险公司以最低注册资本亿元设立的，在其住所地以外的每一省、自治区、直辖市首次申请设立分公司，应当增加不少于万元的注册资本；外资保险公司申请设立分支机构，应当具备上一年度偿付能力充足、提交申请前连续个季度偿付能力均为充足等条件。

　　业内人士透露，涉及合资及独资保险公司设立分支机构的上述规定或在此次修订时被取消。近年来，随着业务规模的日渐扩大，目前绝大部分合资、外资保险公司的注册资本早已超过5亿元，因此“注册资本亿时开设分支机构需另增万注册资本”的规定，从行业现状来看确实存在修改的必要性。

　　最后是明确与规范外资保险公司股权变更行为。今年3月，原保监会发布《保险公司股权管理办法》，明确了投资入股保险公司之前的规则、成为保险公司股东之后的规则以及股权监督管理规则。据业内人士透露，与之相契合的是，对外资保险公司股权管理的规范，也是此次《实施细则》修订的一大方向。

　　上述人士透露称，目前初步的修订意见是：“外资保险公司至少有1家经营正常的保险公司作为主要股东。如进行股权变更，变更后至少有1家经营正常的保险公司作为主要股东。外资保险公司主要股东自取得股权之日起5年内不得转让所持有的股权。外资保险公司主要股东拟以股权转让方式减持股份或退出中国市场期间，应履行法定股东义务，必要时及时补充资本，保证保险公司偿付能力符合监管机构要求。”

　　上述提及的“主要股东”是指，持有外资保险公司资本总额或者股份总额50%以上的股东，或单一最大股东，或不持有资本总额或者股份总额50%以上但对保险公司经营管理有重大影响的股东。

　　在业内人士看来，《实施细则》的修订，有利于促进外资保险公司在华进一步发展。尤其是设立分支机构申请手续的简化，满足了外资保险公司的普遍诉求，预计外资保险公司在华投资布局将提速。

作者：易永英来源：证券时报

长期以来，不同行业、企业的公积金缴存比例存在巨大差异。对于公积金缴存比例过高的城市，企业负担相对较重。近日，财政部、住建部、人民银行联合发布通知称，为降低实体经济成本，减轻企业非税负担，延长阶段性适当降低企业住房公积金缴存比例政策的期限，并切实规范住房公积金缴存基数上限，扩大住房公积金缴存比例浮动区间。

　　通知要求各地区年出台的阶段性适当降低企业住房公积金缴存比例政策到期后，继续延长执行期至00年4月30日。各地区要对政策实施效果进行评估，并可结合当地实际进一步降低企业住房公积金缴存比例。

　　除延长期限以外，通知还要求缴存住房公积金的月工资基数，不得高于职工工作地所在设区城市统计部门公布的上一年度职工月平均工资的3倍。凡超过3倍的，一律予以规范调整。住房公积金缴存比例下限为5%，上限由各地区按照《住房公积金管理条例》规定的程序确定，最高不得超过1%。缴存单位可在5%至当地规定的上限区间内，自主确定住房公积金缴存比例。

　　通知还要求各地提高降低住房公积金缴存比例和缓缴的审批效率。明确生产经营困难的企业，经职工代表大会或工会讨论通过，可申请降低住房公积金缴存比例或者缓缴。住房公积金管理委员会应授权住房公积金管理中心审批，审批时限不得超过10个工作日。

　　另外，还要改进住房公积金缴存机制，进一步降低企业成本工作涉及面广，政策性强。各部门各单位要将思想和行动统一到党中央、国务院决策部署上来，按照职责分工，周密组织实施，加强政策解读，切实抓好落实。各省、自治区住房城乡建设厅和直辖市、新疆生产建设兵团住房公积金管理委员会要于年6月底前，将本通知落实情况报住房城乡建设部。

记者和佳北京报道来源：1世纪经济报道

当地时间5月14日，阿根廷比索兑美元狂泻超过7%，再创纪录低位。5月以来，阿根廷比索累计跌幅已经超过15%。而在此前的5月11日，阿根廷央行花了10亿美元来购买比索。至此，该央行在6天时间里已经花了50亿美元干预汇市，这相当于阿根廷外汇储备的10%。如果阿根廷央行没能成功将约亿美元的短期债券展期，阿根廷比索本周可能面临失控的风险。阿根廷目前的危局，美元近期的走强“功不可没”，同时也是经济结构缺陷、政策失误累积使然。本期“世界经济观察”，我们将解码阿根廷危局，并探析其突围之路。（赵海建）

导读

阿根廷至今都未能找到一个可持续的经济增长路径。在全球大宗商品上行时，阿根廷享受了全球宏观经济的红利，而一旦红利退潮，缺乏内在增长机制的阿根廷就立刻陷入被动局面。

对于一个严重依赖外国资本、在货币问题上声誉不佳的国家而言，阿根廷比索的断崖式下跌是一个颇为棘手的难题。今年以来比索兑美元汇率下跌超过40%。在过去两周内，尽管阿根廷中央银行已将利率提高至40％，动用50亿美元外储干预汇市，却仍未能阻止阿根廷比索的跌势。

5月14日，阿根廷比索跌超7%，创下纪录低位，兑美元汇率跌至1∶5。而民间恐慌情绪也在不断蔓延，1世纪经济报道记者了解到，阿根廷私人换汇的汇率已超过1∶7。货币贬值令阿根廷再次陷入通货膨胀的恶性循环。

接下来该如何应对不断贬值的货币？继续抛售外储还是加息？IMF值得依靠吗？阿根廷总统马克里（MauricioMacri）似乎陷入前所未有的两难境地。无论如何选择，都将付出高昂的经济和政治代价。

政策失误埋下祸根

年，担任G0轮值主席国的阿根廷麻烦不断。4月4日，随着10年期美国国债收益率升至3%以上，资本加速撤离新兴市场，引发阿根廷比索暴跌。为抑制比索贬值，阿根廷央行连续加息三次，将阿根廷基准利率上调至40%，上调累计达个基点。6天内，阿根廷央行在外汇市场抛售50亿美元进行外汇干预。

穆迪在报告中指出，阿根廷比索的下跌反映了市场对阿根廷资产风险上升的认知。该国一直依靠股市和债市筹得的资金，弥补不断增长的经常账户赤字。

可以说，今年年初政府一连串的政策失误为危机埋下祸根。年底，阿根廷央行将年的通胀目标从1%放松至15%，随后下调了利率。这令央行的独立性受到质疑，政府似乎又在玩起以“印钞”干预经济的游戏。这一迹象不仅令货币政策的可信度大打折扣，也使投资者对通胀和财政赤字失控的担忧加剧。

目前，阿根廷正向国际货币基金组织（IMF）申请救助，以应对金融市场波动。5月14日，IMF发言人表示，IMF正与阿根廷当局讨论援助计划，共同目标是尽快完成讨论。针对阿根廷事宜，IMF将于5月18日举行董事会会议。

阿根廷对IMF的感情是复杂的。很多阿根廷人将这个国家年的经济危机归咎于IMF。一些反对党人士也表达了担忧，若以财政紧缩作为条件与IMF达成救助协议，历史悲剧或将重演。近日，民众纷纷走上街头举行反IMF的抗议活动，寻求IMF救助或许将令马克里在选举中付出高昂的政治代价。

据路透社报道，IMF5月14日表示，救助协议的附加条件将不包括比索的目标汇率，但其他细节尚未公布。

“其实我们在这边，并没有大家在国内通过媒体看的那么严重。因为近几年阿根廷通货膨胀一直都比较严重，这一次只是短期内冲击比较大。”一位驻阿根廷的中企高管对1世纪经济报道记者称。

“我们主要是从事产品贸易，在当地不涉及生产，费用都是以美元形式支付给中国总部，所以受比索贬值影响不是太大。但对于在当地施工、产品加工的中资企业来说，成本可能会相应抬高，因为原材料价格会上涨，工人会要求涨工资，企业的日常运营费用也会增加。”他说。

该中企高管告诉记者，工商银行阿根廷分行将于5月18日举行中资企业针对阿根廷经济形势的讨论会。“由于短时间内汇率大幅变动，身边已有部分中资企业吃了亏。比如一些在当地从事土建的施工单位，和一些从事农产品、畜牧业的企业，他们按通常的汇率变化规律签订合同，当前发生汇率波动会导致他们到手的钱比预期少。风险还在于，阿根廷经济出现波动会影响其国际金融评定指标，对于中企在当地需要融资的项目，不管是贷款还是投保都会带来障碍。”

“从目前的局势来看，这次汇率下跌应该不会发展成系统性的金融危机。”社科院拉美所经济研究室助理研究员史沛然对1世纪经济报道记者称。“从规模来看，下跌趋势已经缓和，如果IMF同意提供贷款——从目前的情况判断，这是一个大概率事件——那么比索企稳回升的可能性是很大的；从范围来看，南美经济的传导性较强，当前周边国家的汇率相对稳定，这也是一个可以帮助判断的指标。”

“老干妈”涨价两倍

早在去年11月开始，阿根廷通货膨胀、财政赤字等各项指标全面恶化，为汇率危机拉响了警报。比索贬值的压力自去年年底以来不断上升。年底，阿根廷宣布发行面值为0比索（当时1美元约合17.比索）的纸币，这是近30年以来该国发行的最大面值的纸钞。

去年7月派驻到阿根廷至今，某中资企业负责人对物价上涨的速度体会深刻。“比如打车的费用，去年3月份时起步价约17比索，我去时已涨到1比索，没过一个星期又变成7比索，现在起步价33比索左右。再比如老干妈，一罐老干妈之前50比索，现在已涨到比索，甚至更贵。”

她对1世纪经济报道记者称，目前在港区（相当于新兴富人区）租住的平两居室，每月租金约0美元。房租若以当地币结算，则要求每三个月或每半年上调15%。“我们对拉美国家的生活成本有一些统计，阿根廷的生活成本是所有国别里最高的。这边的东西都很贵，生活消费大概是北京的三倍。”尽管目前比索下跌的物价连锁反应还不是特别明显，但预计物价会持续上涨。

她观察到，阿根廷普通老百姓没有存钱的习惯，生活比较安逸，但因为物价上涨，罢工、游行不断。

阿根廷多年以来一直饱受通胀的困扰。由于多年的货币政策过于宽松，通胀预期居高不下。年全球金融危机爆发、年大宗商品价格下跌之后，央行进一步将重心放在促增长上，而忽视了“稳定货币”，使得通胀率每年都超过0%。阿根廷比索也一路走跌，年1∶1的对美元汇率，到年底已跌至1∶17.。

历史上阿根廷的高通胀率仍留在民众的记忆中。哈佛大学教授、美国总统经济顾问委员会前主席MartinFeldstein曾指出，在年到年的15年中，阿根廷年通胀率高达%，这意味着平均每过几个月物价水平就要翻番。年，物价上涨年率暴增至0%。这不仅打击了老百姓按揭买房、企业借款、承保的意愿，也使阿根廷投资十分低迷，这拖累了生产率和增长。拥有金融资产的阿根廷人都将钱投到了美国。

而债务危机始终是高悬在这个国度的达摩克利斯之剑。历史上，阿根廷曾多次爆发债务危机。

经济总量曾居世界前十名的阿根廷，曾在年代因债务危机陷入衰退。受东南亚金融危机和巴西金融动荡冲击，阿根廷经济滑坡，外债压力加剧，财政与金融崩溃，最终于年底爆发严重经济危机。

阿根廷在债务问题上一直声誉不佳。在过去00年里，阿根廷曾八次违约，包括年历史上最大的主权债务违约。长达十五年的时间里，它基本被国际资本市场拒之门外。“秃鹫基金”债务纠纷的解决，使阿根廷在去年成功发行了亿美元“百年债券”，借此重返国际金融市场。

危机就在眼前。摩根大通提醒，如果下周阿根廷央行无法为即将到期的亿美元短期债券重筹资金，比索可能会面临“失控”。彭博报道称，阿根廷央行定于当地时间5月15日拍卖Lebac债券筹集资金。

据阿根廷国家统计局统计，年阿根廷向海外支付资本利息.06亿美元，外债规模为39.5亿美元，同比增长8.5%。美元升值将使偿还债务变得更加高昂。

“阿根廷政府今年开始决定不举外债，很多公共基础设施招标都是PPP模式，希望自己来投资，但推进也很慢。目前公共招标还很少，我们能够参与的有限。”上述中企人士对1世纪经济报道记者称。

增长前景蒙上阴影

“我们预计一直到年底，该国利率都将维持在40%，并且只要有任何变动，阿根廷央行很可能会再次加息。”凯投宏观（CapitalEconomics）拉美经济学家EdwardGlossop称，紧急加息将对阿根廷信贷、消费和投资构成压力。

没有一个经济体能够长期承受40％的利率，而抛售外储也会令投资者嗅到风险、形成预期，IMF协议可能附加的苛刻条件，为阿根廷增长前景蒙上阴影。这意味着，阿根廷总统马克里（MauricioMacri）的经济改革计划难度将空前加大，此前设定的经济增长目标恐怕很难实现。

马克里被视为带领这个国家走上“光明大道”的人。年末就任时，他接手的是左派执政1年留下的烂摊子：高通胀、失业率高企、巨额财政赤字。他大刀阔斧地推行经济改革，放宽资本和外汇管制、削减政府开支、放宽贸易限制。

然而凯投宏观（CapitalEconomics）报告指出，马克里领导的财政整顿进度十分缓慢，当前财政政策仍然过于宽松，巨额财政赤字亟待缩小。当前，贸易赤字和财政赤字并存使阿根廷经济较为脆弱。

上述受访中企人士对1世纪经济报道记者称，阿根廷的福利支出依然非常高，政府相当大一部分财政收入用于各项补贴。“以铁路为例，去年米特雷线全程票价格仅为8比索，而政府需要为每张票补贴56比索。”

阿根廷曾是高度自由竞争的市场，然而实行进口替代之后，该国失去了在国际市场的竞争力。史沛然对1世纪经济报道记者表示，马克里政府的改革方向，就是希望阿根廷能够重新回到国际市场中。但是国际环境一直在变化，国际市场的规范性也在不断提高。对于相对封闭以及因为违约受到国际市场处罚而封闭多年的阿根廷来说，现在的改革就仿佛幼儿入大海，十分艰难。

在她看来，经济危机的最大根源在于阿根廷经济基础薄弱，一旦风吹草动，市场信心就会迅速溃败。这也给经济带来了挑战——阿根廷至今都未能找到一个可持续的经济增长路径。在全球大宗商品上行时，阿根廷享受了全球宏观经济的红利，而一旦红利退潮，缺乏内在增长机制的阿根廷就立刻陷入被动局面。

作者：张忆来源：上海证券报

年报事后审查一直是交易所履行一线监管职责的“重头戏”。在5月15日下午举行的现场新闻发布会上，深交所新闻发言人陆序生披露了深交所年年报监管工作的整体情况。据介绍，截至5月11日，深交所已向上市公司发出年年报问询函近50份，累计 　　陆序生表示，今年深交所在年报审查中更突出风险导向，从风险公司和风险事项两条线并行推进，主要体现为“四个结合”：

　　一是提前部署和精准监管相结合。通过落实主体责任、严格分类审查、提前预判风险，深交所全方位提前布局年报审查，强化精准监管能力，对年末突击创利情形，发出问询函、 　　二是日常监管与年报监管相结合。临时公告和定期报告相辅相成，是上市公司两套重要的信息披露机制。深交所通过“抽丝剥茧式”问询，针对同一事项日常、年报问询相互印证，判断是否存在信息披露问题或异常行为。

　　三是非现场监管与现场检查相结合。深交所逐步建立了常态化现场检查机制，提高线索发现能力，强化主动介入，提升一线监管有效性和威慑力。针对高风险公司及事项，尤其是在摘星摘帽、恢复上市等事项的审查中，现场检查为深交所切实履行退市主体责任“增羽添翼”。

　　四是智能监管与传统监管相结合。据其介绍，智能分析系统在深交所年报审查中发挥着重要作用，依托文本挖掘、云计算等信息技术，结合监管人员对公司及其所在行业的经验储备，做到问询直击要害。陆序生说，问询函是年报事后监管中的“探路灯”，针对问询中发现的问题，一方面，交易所及时督促上市公司补充更正披露，做到即问即改，已有多家披露定期报告补充、更正公告；另一方面，深交所依法全面从严惩处违规行为，已对9家上市公司启动纪律处分程序。

　　据了解，对于在年报事后审查中发现的高风险公司和高风险问题，如部分公司仍面临经营困境、大股东凌驾于上市公司内控之上、现金流紧张、资产负债率高企、重组业绩承诺履行压力大、股权争夺不休等，深交所围绕发现问题、揭示风险这一目标展开监管，对高风险公司的监管切实做到“三早”。

　　一是早识别。陆序生表示，通过前次定期报告后的全面风险排查及股东质押风险、规范运作风险、市场风险等专项风险排查，交易所摸清风险底数，画出“风险地图”，“一司一策”制定风险应对方案，守住不发生系统性风险的底线。深交所从运营和成长、信息披露和规范运作、市场认同度三个维度对公司进行了全面风险排查，梳理高风险和重点 　　二是早预警。对于识别到的高风险公司、“空壳化”公司及存在业绩变脸、重组标的公司失控、临近年报披露变更审计机构等风险特征的公司，深交所于年年度报告披露前，已对多家公司的年审会计师发送 　　三是早处置。据称，目前，深交所已对5家未能在法定期限内披露年年度报告的公司启动纪律处分程序，已对1家公司股票实施退市风险警示，并将对上述全部公司发出问询函；据统计，深交所已对提出摘星摘帽申请的公司发出问询函0多份，重点 　　陆序生还表示，下一步，深交所将对复杂程度高、标的估值高的交易增加中介机构核查环节，加大对中介机构的监管力度，督促归位尽责，同时将持续深化会计审计监管，对利用财务数字游戏规避“披星戴帽”、退市或美化报表等行为从严监管，净化市场生态环境，切实保护广大投资者的合法权益。

作者：赵一蕙来源：上海证券报

资本市场推进“一带一路”建设迈出新的一步。近日，上海证券交易所与布达佩斯证券交易所签署合作谅解备忘录(MOU)。这是上交所响应“一带一路”倡议，推进沿线交易所双边合作的一项新成果。中国证监会副主席方星海、匈牙利央行副行长拉斯洛·温德其、布交所CEO理查德·维格出席了在布达佩斯的签字仪式。上交所副总经理阙波和理查德·维格代表两所签署了合作谅解备忘录。

　　合作谅解备忘录约定，双方将在信息共享、人员交流、合作开发产品等方面进行合作。阙波表示，匈牙利是“一带一路”沿线的重要国家，是中国重要的经贸伙伴，上交所和布交所的合作有着良好的基础，希望合作谅解备忘录的签署为双方未来的通力合作翻开新的篇章。理查德·维格也表示，匈牙利近年来经济发展势头良好，给资本市场发展提供了稳定的环境。

　　布交所是匈牙利唯一的场内证券交易场所，控股股东为匈牙利央行。布交所目前的证券交易量占到匈牙利国内市场的四分之三。上交所作为中国境内上市公司市值最大、开放程度最高、产品线最丰富的交易所，希望两所能在行情数据、跨境ETF、合作推介、互联互通等领域探讨合作的可能性。

　　近年来，上交所在中国证监会领导下，积极推动资本市场助力“一带一路”资金融通，服务“一带一路”建设，主要围绕深化交易所间合作等方面开展工作并取得了一定成果。

　　比如，在深化交易所合作机制方面，上交所不断丰富合作形式，通过签署备忘录和战略合作协议、合资入股、业务合作等方式，已与德国、巴基斯坦、哈萨克斯坦、俄罗斯、瑞士、卢森堡等多个沿线国家的重点交易所开展了双边合作。

　　在提升投融资服务水平方面，年，俄罗斯铝业联合公司(简称俄铝公司)率先在上交所完成年首期公司债券发行，标志着首单“一带一路”沿线国家企业在我国发行的熊猫债券顺利落地。俄铝公司先后发行两期熊猫债券，募集资金合计15亿元。同时，上交所还深入推介“一带一路”沿线国家(地区)主权熊猫债券，并完善“一带一路”专项债券基础设施建设。

　　据透露，未来上交所将多措并举努力服务“一带一路”建设。一是将设立“一带一路”交易所联合会和上海交易所国际交流合作中心，增强与沿线交易所的沟通交流。二是落实沪伦通相关规则和业务安排，做好市场动员工作。三是加强与巴基斯坦证券交易所的合作，通过派赴巴基斯坦证券交易所的董事参与该所重大业务决策，支持其业务发展。四是推动阿斯塔纳国际交易所运营，在技术咨询、业务规划、产品设计、市场推广等方面对该所的筹建给予全方位支持。五是加强与莫斯科交易所的合作，支持莫斯科交易所继续开展“一带一路”倡议下中俄资本市场论坛等系列活动；探索开展相关业务合作。六是进一步研究完善“一带一路”相关债权融资机制，支持境内和“一带一路”沿线国家(地区)相关机构和优质企业及国际金融机构等在上交所发行人民币债券。七是开展“一带一路”资本市场培训，为沿线国家交易所、证券经营机构、上市公司和投资机构的相关人员提供培训机会。八是支持和服务会员单位走向“一带一路”沿线国家和地区，打造国际经营网络，促进证券行业的国际化。鼓励境内证券经营机构积极参与“一带一路”建设，为相关主体提供投融资服务。

产业经济简介

作者：李冰来源：证券日报

今年以来，区块链持续火热，创业公司不断涌现，各路资本纷纷入场，而早已预言将会被区块链颠覆的BATJ们已经在区块链项目中深耕细作。不过，随之而来的问题是，现有的人才供给无法满足企业需求。

　　根据BOSS直聘发布的《一季度人才吸引力报告》数据显示，被认为将颠覆传统金融业态的区块链成为热点，许多大型金融机构加大力度招聘区块链人才。互联网和金融行业人才吸引力依然处于高位。

“相比而言，传统行业人员薪酬涨幅甚微，过半行业人员平均招聘薪酬同比增幅在1%以内。”BOSS直聘研究院相关研究员对《证券日报》记者表示：“对于互联网行业本身来说，由于风口频繁变化，细分领域间人才流动也在加速。”

　　数据显示，年，互联网行业人才内部转行率高达63%，人工智能、区块链成为高级技术人才最热衷的领域，过去一年中，两大新风口的人才供应量成倍增长，仅有不到30%的人在离职后转入其他领域。

　　超家企业“求贤若渴”

　　区块链自年起成为行业最大风口，风头几乎盖过人工智能。

BOSS直聘研究院提供的数据显示，在今年前两个月，区块链相关人才的招聘需求已经达到年同期的9.7倍。年1月份至月份，发布区块链相关岗位的公司数量同比增长4.6倍；人才供应量同比增加35%，增速虽高于其他互联网职位，但存量仍远低于实际需求。

　　按细分领域划分，招聘区块链相关人才的企业主要集中在互联网金融、计算机软件、企业服务三个领域，三者总占比超过50%。在这些公司中，51%的企业为A轮及以下的初创公司；按规模划分，人以下规模的公司占比达到6%。

　　《证券日报》记者登录几家招聘网站查询后发现，目前招聘区块链相关的职位近0多个，且都是高薪诚聘，招聘的公司多为上市公司及金融科技公司。

　　记者注意到，区块链招聘职位呈现多样化，包括区块链研究员、开发工程师、投资分析师、文案编辑、业务产品经理、技术专家等，普通区块链架构师年薪近90万元左右，技术总监年薪则在00万元以上。

　　值得注意的是，在这些招聘公司中，不乏阿里巴巴、腾讯、百度、京东等互联网巨头公司，也有平安银行、众安科技、奇虎等上市公司和其他金融机构身影。

“年求职旺季，超过家公司在招纳区块链相关人才。按细分领域划分，属于互联网金融、计算机软件、企业服务三个领域的公司数量最多，三者总占比超过50%。在这些公司中，51%的企业是A轮及以下的初创公司。按规模划分，人以下规模的公司占比达到6%。”上述研究员对本报记者说道。

　　技术人才依旧短缺

　　据BOSS直聘研究院数据显示，年求职旺季转入AI、区块链相关岗位的人才数量较年同期翻了3倍以上，大数据、插画师等岗位也极受欢迎。

　　但尽管期望转入新兴职位的人才数量与日俱增，但质量却参差不齐，为了追风口而去的高水平求职者不在少数。

“工作经验和技能掌握方面与企业要求有所出入，完全满足企业要求的资深专业人才仍是一将难求。”上述研究员表示。

　　记者发现，超过80%的区块链相关职位对求职者的技能要求在3项及以上，技术类人才除了需掌握常用开发语言外，还需要对密码学、共识算法、超级账本、智能合约等有足够了解。

　　由于区块链技术开发并不需要掌握某种新的技术，其核心是将现有技术应用到新的逻辑架构中，去实现新功能。通过对大量职位描述的分析，记者发现，出色的区块链技术人才招募难，并非源于高技术门槛，而是同时拥有扎实技术基础、区块链(去中心化)思维方式和实际应用经验的人才存量太小。

“一个拥有10年经验的高级技术专家，并不代表其拥有相应的区块链开发经验。”BOSS直聘研究院研究员称。他同时认为，“由于区块链相关人才严重稀缺，未来一段时间内，抢人大战还将持续，薪资也将持续增长，甚至出现类似年、年移动互联网激战时期的薪资泡沫境况。”

　　在区块链成为风口之后，有声音认为，这可能会影响人工智能行业对人才的吸引力，造成人才向区块链领域流动。

　　但BOSS直聘研究院观察认为，目前通过转岗从事区块链相关职位的人才，几乎全部为从事基础开发或数据挖掘的工程师。截止到年月底，并没有观察到AI领域人才转向区块链行业的趋势，AI领域仍然是大部分资深技术人才转岗的首选目标。

作者：左永刚来源：证券日报

5月15日，全国股转系统公布4月份主办券商执业质量评价结果，4月份券商被记录61条负面行为，环比下降41%，按照《主办券商执业质量负面行为清单》中的调整系数调整后为5.5条，涉及40家主办券商。这意味着4月份新三板主办券商执业质量明显提升。

　　统计显示，从具体四项执业情况看，4月份推荐挂牌类负面行为仅有3条，占比5.71%；推荐后督导类31条，占比59.05%；交易管理类1.5条，占比3.81%；综合管理类6条，占比11.43%。

4月份没有一家券商负面行为超过5条，仅有40家券商记录有负面行为，且均在5条(含)以下，而3月份5条以下占比69.75%。从统计结果看，推荐挂牌类负面行为记录数与其业务量比值最高的为华安证券；挂牌后督导类负面行为记录数与其业务量比值最高的为中投证券；交易管理类负面行为记录数与其业务量比值最高的为大同证券；综合管理类负面行为记录数与其业务量比值最高的为国开证券。

　　据记者查询，4月份券商挂牌后督导负面行为较多，其中有0条负面源于“对信息披露文件进行线上或线下更正，且未尽事前审查职责”。

4月份共有家主办券商参与评价，实际列示97家主办券商评价结果。

作者：刘敬元来源：证券时报

一季度数据显示，产寿险保费收入增速均在向好。其中，产险出现年以来最高增速，寿险降幅呈现逐月收窄趋势。另外，大公司的市场份额进一步提升。

　　寿险保费增速持续改善

　　一季度，产险增速保持较高增速，寿险保费负增长幅度在收窄。

　　一季度，产险公司保费收入.39亿元，同比增长17.7%，这也是年以来最好的一季度增速表现。年到年，产险公司各年保费增速分别为16.41%、11.65%、10.01%、13.76%。

　　在寿险公司方面，有两个保费统计口径：一个是原保费，另一个是包括客户投资款在内的规模保费，即险企收到的来自客户的现金流入。两个保费指标都在下降，但正在好转。

　　今年一季度寿险原保费为1.1万亿元，同比下降16.91%；规模保费一季度为1.44万亿元，同比下降7.97%，与1月份和月份数据相比，出现收窄。

　　国寿及人保相关人士曾表示，今年以来寿险新单销售下降、保费负增长有多方面原因：一是监管引导保险公司做长期保障业务，包括产品期限、领取方式、保障方式等都有新要求，产品销售难度比原来更大；二是市场资金紧张，其他理财产品收益率提升，保险销售受到冲击；三是去年同期保费收入高增长，基数较高。

　　受寿险新单销售下降等因素影响，保险股一季度出现一波下跌行情。不过，多位寿险人士表示，随着保障产品需求增长以及占比的提升，预计后续保险公司的新单数据有望迎来改善。并且，寿险业务期限普遍较长，对于寿险不应只看一时表现，应看长期发展空间。

　　产寿险市场集中度提升

　　同时，无论是产险还是寿险行业，市场集中度都在继续提升。

　　从产险公司来看，一季度人保财险、平安产险、太保产险3家合计市场份额为64.85%；去年这3家公司的市场份额为63.5%，今年以来提升1.35个百分点。

　　在寿险方面，一季度老六家公司合计市场份额接近六成，为59.57%，较去年全年提升6个多百分点，提升幅度明显。

　　此前，产寿险行业的市场集中度呈现不同特点。产险业的市场格局多年保持稳定，三大险企的合计市场份额一直稳定在63%~65%区间。寿险业市场集中度，年以前不断下降，但年开始回升，年老六家寿险公司合计份额为5.6%，去年提升至53.53%。寿险人士称，这主要是由于政策引导行业发展长期储蓄和风险保障型业务，大公司这方面有一定积累且具有适合的销售队伍，而小公司局限性较大。

　　对于产险大公司地位一直没被撼动的原因，人保财险高管对记者分析，主要是以车险为主的产险业性质偏向服务业，强调线下网络布局及服务能力，这方面大公司具有明显优势。

来源：上海证券报

保证金制度作为股票期权重要的一项风险控制制度，用于担保期权合约的履行，该制度对于防范期权市场风险有重要的影响。本文将介绍股票期权的保证金制度，如何计算保证金金额及投资者需要注意的事项。

　　什么是保证金制度？

　　在期权交易中，买卖双方的权利义务是不对等的，对于买方而言，只有权利没有义务；对于卖方而言，只有义务没有权利。因此，买方需向卖方支付一笔权利金，以获得权利。卖方获得了买方的权利金，但需要缴纳保证金，以保证在买方行使期权权利时能履行义务。

　　合理的保证金水平是防范期权市场风险、保证资金使用效率的重要影响因素。为了有效平衡期权市场风险和资金使用效率，上交所和中国结算共同设置股票期权保证金的最低收取标准。同时，也可根据风控需要进行调整，并向市场公告。期权经营机构向客户收取保证金，收取比例由各期权经营机构规定，但不得低于上交所与中国结算确定的最低保证金水平。

　　客户的保证金属于客户所有，用于客户缴纳保证金并进行交易结算，期权经营机构不得挪作他用。为了确保客户保证金安全，股票期权的保证金存管、监控模式与国内期货市场通行的模式相同，以监控资金安全，并对挪用、串用和变相占用保证金等违规行为进行监管。

　　目前，除备兑开仓保证金用全额合约标的充抵外，其他期权合约卖出开仓保证金必须是现金。

　　怎么计算应交保证金？

　　投资者进行备兑开仓时，需要有足额的合约标的，并提交备兑锁定指令后，以锁定的合约标的作为开仓保证金，此时不会有现金保证金的冻结。

　　除备兑开仓外，投资者进行其他卖出开仓时，交易客户端会自动计算出每笔卖出开仓所需缴纳的保证金。若客户的保证金余额小于对应的开仓保证金金额，该笔卖出开仓申报无效。日终，同一账户同一合约的双向持仓将进行自动对冲，调整为净持仓，并按照对冲后的净持仓来向客户计收维持保证金。

　　那期权交易客户端是如何计算卖出开仓保证金及维持保证金的呢？

　　对于上证50ETF期权，每张义务仓合约最低开仓保证金计算如下，期权经营机构对客户收取的开仓保证金会在以下的最低开仓保证金水平基础上上浮一定幅度。

1。认购期权义务仓开仓保证金=[合约前结算价+Max(1%×合约标的前收盘价-认购期权虚值，7%×合约标的前收盘价)]×合约单位

。认沽期权义务仓开仓保证金=min[合约前结算价+Max(1%×合约标的前收盘价-认沽期权虚值，7%×行权价)，行权价]×合约单位

　　每张义务仓合约最低维持保证金计算如下，期权经营机构对客户收取的维持保证金会在以下最低维持保证金水平基础上上浮一定幅度。

1。认购期权义务仓维持保证金=[合约结算价+Max(1%×合约标的收盘价-认购期权虚值，7%×合约标的收盘价)]×合约单位

。认沽期权义务仓维持保证金=min[合约结算价+Max(1%×合约标的收盘价-认沽期权虚值，7%×行权价)，行权价]×合约单位

　　公式计算的保证金金额按四舍五入的原则保留两位小数。

　　从上述公式可以看出，保证金水平设置以较大可能性覆盖了合约标的连续两个交易日大幅波动的风险。同时，也对虚值期权在收取保证金时减掉虚值部分，以提高资金效率。

　　期权经营机构向客户收取的保证金水平可根据市场情况、临近到期日、临近较长节假日等因素进行调整。期权经营机构在与客户签署开户协议时，会明确向客户说明可能导致保证金参数水平调整的情形。当需要进行保证金参数水平调整时，也会通过邮件、短信、交易客户端等渠道向客户进行通知提醒。

　　投资者需要注意什么？

　　为了有效管理保证金风险，期权经营机构在盘中会根据合约的即时价格对客户的保证金情况进行实时监控，在盘后也会对客户保证金是否足额进行盯市。如若客户保证金风险达到规定的阈值时，期权经营机构将会及时通知客户，并根据与客户签署的开户协议，要求客户在约定的时间内补足保证金或自行平仓。

　　另一个需要投资者注意的是，当合约标的发生除权、除息等情形时，上交所将会对期权合约单位做相应的调整，调整日为合约标的的除权除息日。除权除息日日终，中国结算将按照调整后的合约单位进行合约标的锁定。因此，投资者需要特别 　　此外，投资者在行权交收后也有可能出现备兑证券不足的情形，即行权交收中出现应交付的合约标的不足，若其合约账户内有未到期的备兑开仓合约的，相应的合约标的优先用于当日的行权交收，由此造成备兑证券不足。此时，投资者也应按照与期权经营机构的约定，在下一交易日规定时间内及时补足合约标的并进行锁定，或进行平仓。

本报记者杜弘禹广州报道来源：1世纪经济报道

广州、上海、大连，加上作为北方国际航运中心的天津和作为东南国际航运中心的厦门，共同构成了我国现有的国际航运中心阵列。

胡刚表示，这形成了一个分布相对均匀的沿海开放高地布局。未来随着我国新一轮对外开放推进，这些地方将获得发展机遇，但未来除要在承接能力上提升外，还应该寻求错位发展，避免同质竞争。

中国新一轮对外开放的决策，尤其是提出探索建设自由贸易港之后，不少地方加速发展航运的积极性正被极大调动起来。

近日，广州市政府公布了《建设广州国际航运中心三年行动计划（—00年）》（下称《行动计划》）。这也是自年提出建设国际航运中心后，广州第二次对航运发展发起冲刺。

这并非孤例。近期，上海市委常委会也提出，要抓紧形成国际航运中心建设三年行动计划；辽宁省政府也表态要加快大连东北亚国际航运中心建设；而作为北方国际航运中心的天津和东南国际航运中心的厦门，此前亦有相关声音与动作。

值得注意的是，此次广州明确提出要“积极申报设立广州自由贸易港”，并且强调要力争经过三年努力，使自由贸易港建设取得突破，进而要在粤港澳大湾区世界级航运枢纽建设中发挥引领作用。

国际航运中心建设再冲刺

近年来，广州将航运作为驱动经济发展与城市功能定位提升的重要能量，并从年开始陆续提出建设国际航运中心、国际航运枢纽、枢纽型网络城市和全球城市。与之伴随，广州开始通过实施“三年行动计划”的方式，推进航运建设发展。

前述《行动计划》提出，未来3年，广州要实现港航相关项目投资0亿元，推动十大主要任务，并将力争经过三年努力，实现广州港的综合实力、现代化建设水平走在全国港口前列。

1世纪经济报道记者对比发现，此次广州的资金投入力度和追逐的建设发展目标均有所升级。这二者在上一个三年行动计划中分别仅为亿元和“初步形成广州国际航运中心的基本框架”。

广州计划到00年完成港航相关项目投资0亿元，希望实现港口货物和集装箱吞吐量分别提至6.5亿吨和万标箱；集装箱航线达50条，其中国际班轮航线10条，力争每年新增1-条欧美航线；商品汽车运输完成万辆；全市港航相关产业企业注册数超过6万家，本地航运企业经营船队规模超4万载重吨等目标。

《行动计划》显示，前述十大主要任务着眼于基础设施、现代航运物流体系、现代航运服务业和口岸服务等方方面面，基本覆盖“软硬件”建设、功能配套和港航产业壮大等基础性或关键性内容。

暨南大学教授胡刚说，广州正举全市之力推动国际航运中心建设；过去3年广州国际航运中心建设有一定进步，但依旧存在不少短板与不足，需要进一步从要素和配套的角度成体系优化提升。

事实上，当前正做类似准备的并不只广州。5月11日，上海市委常委会也提出，要抓紧形成国际航运中心建设三年行动计划，并强调要进一步强化同长三角其他省市的协同联动，共同努力为推动长江经济带发展、服务“一带一路”建设作出更大贡献。

5月10日，辽宁省政府也表态，主动融入“一带一路”，一方面加快大连东北亚国际航运中心建设，打造东北亚国际航运枢纽，另一方面推进综合交通运输大通道建设，构建纵贯南北的国际运输走廊。

此前，辽宁省已宣布，以“东北亚港航公司”为中心的港口整合计划将分步推进，将整合大连港集团、营口港集团等。

上述三座城市加上作为北方国际航运中心的天津和作为东南国际航运中心的厦门，共同构成了我国现有的国际航运中心阵列。

胡刚表示，这形成了一个分布相对均匀的沿海开放高地布局。未来随着我国新一轮对外开放推进，这些地方将获得发展机遇，但未来除要在承接能力上提升外，还应该寻求错位发展，避免同质竞争。

广东省物流行业协会常务副会长马仁洪说，相信未来还有更多政策服务于沿海开放发展，各地竞逐无可厚非，但获得政策并非最终目的，各地更应先思考现有政策是否用好、产业经济是否受益、是否有能力承接更多政策等问题。

探索自由贸易港

目前许多城市还没有批示更多关于国际航运中心建设的细节。但分析指出，从广州目前公开的信息看，此番国内多座城市强调国际航运中心建设，一大背景是“探索建设自由贸易港”。

广州的《行动计划》就表示，建设广州国际航运中心是深化自由贸易试验区建设，探索建设自由贸易港的重大举措，要努力打造高水平对外开放门户枢纽，并要力争经过三年努力取得突破。

自十九大报告提出探索建设自由贸易港，广州各级官方已多次表态将争取建设自由贸易港。此次《行动计划》除再次明确广州要积极申报设立广州自由贸易港外，还对其思路进行了补充细化。

广州提出，该市计划依托自由贸易试验区、国家级新区、经济技术开发区、保税区、高新技术产业开发区申报自由贸易港，包括希望利用南沙毗邻港澳的优势，拓展自由贸易港发展空间，实现自由贸易港与港澳在通关监管、贸易规则、金融服务等方面的有效对接。

值得注意的是，从《行动计划》来看，此番广州建设国际航运中心的诸多部署已围绕自由贸易港的相关标准和内容展开，突出扩大开放、国际化和机制体制创新。比如，提出要借力自由贸易港建设，开展国际航运结算、支付、融资等业务；进一步支持驻穗口岸查验机构加强口岸软硬件建设，打造“数字口岸”等。

更为重要的是，广州还明确要加快港口资源整合。《行动计划》表示，未来将落实广东省级层面有关决策部署，以广州港为主体推动珠江口内及珠江西岸港口资源整合，打造世界级枢纽港区。

胡刚表示，广州此举意在做两方面准备和努力：一是通过加速自身航运功能建设提升，寻求在开放水平上逐步趋近先进标准，为获批自由贸易港创造条件；二是即便未能获批，未来广州要承接我国自由贸易港产生的可复制经验，亦需一定的基础和配套能力。

不过，马仁洪认为，从自贸区经验来看，广州单独获批建设自由贸易港的想法并不现实，加上深圳、珠海或更为科学合理。

“航运协同发展同时也是粤港澳大湾区建设重要内容。”马仁洪告诉记者，“大湾区内香港、广州和深圳三城的航运发展各具优势，但过去协同发展困难，如今粤港澳大湾区建设的契机和背后作为门户拉动广阔腹地经济发展的共识和目标，有望推动三地航运协同发展取得突破，逐步探索出相应的合作模式和机制。”

值得注意的是，此番广州的政策重点还强化与粤港澳大湾区规划建设的衔接与融合。《行动计划》提出，要以广州国际航运枢纽和现代航运服务体系建设为抓手，积极引领粤港澳大湾区航运协同发展，共同打造世界级航运枢纽。为此，广州在多方面展开部署，比如在培育航运要素集群上，筹谋在南沙建设粤港澳大湾区航运服务示范区，吸引国际航运公司、现代物流、跨境电商等企业，打造一流国际航运中心功能区。

此外，《行动计划》还将争取放宽准入限制，吸引在港澳落户的国际港航企业和机构将业务延伸至广州，强化与港澳在集装箱运输、航运金融、航运法律仲裁、人才教育培训、邮轮游艇滨海休闲旅游等方面合作，推动港澳国际航运高端要素优势与广州经济腹地优势有机结合。

记者侯潇怡深圳报道来源：1世纪经济报道

一位近监管人士对1世纪经济报道记者表示，结构性存款需要纳入银行表内核算，缴纳存款准备金和保险金，其负债属性类似存款。但当前银行吸收结构性存款的方式，主要以发行结构性理财来实现，发行方式类似理财，存在一定的模糊地带。

随着资管新规正式下发，保本理财规模被极大压降。表外负债需求转移至表内，令结构性存款迎来了规模的井喷。

根据央行披露的最新《年金融机构信贷收支统计》，截至今年3月末，中资全国性银行结构性存款规模达8.8万亿元，仅前三个月新增结构性存款1.84万亿元，已超年1.8万亿元的全年新增规模。

这增势或在4月继续保持，但增速有所放缓。根据5月15日央行上海分行发布的《年4月上海市货币信贷运行情况》，4月上海非金融企业结构性存款新增.88亿元，同比多增18.45亿，个人结构性存款减少8.08亿元，同比少减07.3亿元。

此外值得注意的是，中小银行是结构性存款的发行主力，一季度发行结构性存款超万亿，占比超50%。但中小银行，尤其是农商行，因缺乏衍生品交易资质和足够的投研能力，发行结构性存款的难度和风险更大。近期，已有一些小银行跟风发行名为“结构性存款”，实为类理财的“假结构”产品，已被地方监管部门叫停。

一位接近监管人士对1世纪经济报道记者表示，相关结构性存款的监管规则正在讨论，或将很快出台，规范现有市场。

假结构面临强监管

华南某股份行业务人士对1世纪经济报道记者表示，其实行业已经有了很多讨论，所谓真结构性存款即“存款＋期权”，部分存款还是作为一般性存款，可以保本，但银行将存款利息和部分本金拿出来买期权产品，收益可能出现浮动。而一般宣称保收益的结构性存款都是假结构性存款，或者虽然没有宣称保收益，但在实际兑付时银行还是通过多种手段自掏腰包支付了比较高的利息，本质上是提高了吸储的成本。

该人士认为，假结构性产品不少主要出现在中小银行，尤其是一些区域性小银行。本质上结构性存款还是存款，为了扩充表内存款加上目前监管规则还处于真空，“挂羊头卖狗肉”屡屡出现。

1世纪经济报道记者在Wind查询年内到期的多款结构性理财产品(在理财登记系统的口径下，结构性存款并未单独列示，而是以结构性理财的形式归类为保本理财)发现，实际年化收益率与预期最高年化收益率非常接近甚至等于最高预期年化收益率，这类产品占到多数，这是变相保本保收益，相当于实际的高利率存款。

一位接近监管人士对1世纪经济报道记者表示，从对银行的属性来看，结构性存款需要纳入银行表内核算，缴纳存款准备金和保险金，其负债属性类似存款。但当前银行吸收结构性存款的方式，主要以发行结构性理财来实现，发行方式类似理财，存在一定的模糊地带。

“而结构性存款目前尚未纳入资管新规进行管理，但是近期其规模的迅速扩张，和假结构理财产品的不规范行为亦需要尽快重视。未来可能在规模、结构、标的、信息披露等多方面进行详细的规范。”他指出。

真结构“保本”仍有收益风险

华北某城商行业务人士对1世纪经济报道记者表示，实际业务中，选择银行结构性存款产品的多为追求一定收益，但同时对风险偏好要求相对较低的人群。他称，“客户观念中认为银行的理财和存款产品更为专业和安全，安全、稳定是选择银行存款类产品的核心原因，所以相对收益较为固定的产品更得青睐。真正收益浮动的存款产品，销售上反而较为困难。”

但真正的结构性存款产品是存在收益风险的，甚至某些产品的本金也可能出现实际损失，需要消费者仔细甄别。

前述城商行业务人士表示，在客户看来结构性存款和保本理财可能差不多，但这两者的产品设计根本不同。有些结构性存款可能主要是购买债券和进行同业拆借，收益相对稳定，有一些产品则是对应股票、黄金、汇率等不同标的，客户的收益浮动可能会很大。

他举例道：“之前有客户投资了外资行的某款挂钩汇率期权的结构性存款，对外标示的预期年化收益率很高，就根据合同按照美元购买，但最后兑付时使用欧元兑付，因为欧元贬值的关系，虽然拿到了利息，但是也因为汇率损失最终亏损了本金。”

银行负债端压力难解

1世纪经济报道记者在央行公布的4月金融统计数据中发现，4月份人民币存款增加亿元，但住户存款减少1.3万亿元。虽然结构性存款迎来了规模的爆发，但是存款流失尤其是住户存款流失的趋势却并未得到逆转。

对于银行来说，自资管新规出台后，表内保本理财可通过结构性存款这一途径来替代，但并不意味着结构性存款是监管留出的空子，且这一目前暂时的监管空白，或将很快得到填补。

即使在结构性存款对表内负债有所补充情况下，银行的负债压力仍难缓解。某券商分析师对1世纪经济报道记者表示，一方面现有结构性存款大多成本较高。他认为之所以大部分能实现接近最高预期收益的回报，是银行长期将理财产品作为与货基竞争的高息揽储工具并给予刚兑导致的。投资者也将其视为存款的替代品，风险上视同存款，但收益上却看齐货基。而这一情况短期内难以转变。

另一方面，低成本存款增量萎缩不可逆转，结构性存款几乎是当前银行从非银机构和居民部门获取表内资金实现负债高增长的唯一途径，高成本负债增量占比上升已形成明显趋势。且这一渠道如果面临强监管的制止，后续银行可能面临更大的负债压力。

“这一趋势很难逆转。”他直言。

记者黄斌北京报道来源：1世纪经济报道

今年以来，监管部门对租赁公司动作频频，在交易所企业资产证券化（ABS）早期立下汗马功劳的租赁ABS亦将迎来变局。

5月14日，商务部发布通知称，已将制定融资租赁公司、商业保理公司和典当行业务经营和监管规则职责划给银保监会，自4月0日起，有关职责由银保监会履行。

消息一出，市场人士普遍关心，未来交易所发行的租赁ABS业务将做何调整，甚至有人发出“租赁公司以后还能在交易所发ABS吗？是不是得到银行间市场交易商协会去报业务”的疑问。

“目前交易所的非官方消息是，正常受理中，没说不能做。”5月15日，北京某ABS业务量排名靠前的券商人士对1世纪经济报道记者表示，银行间市场的租赁ABS业务相对较严，“这也是市场比较担心的原因”，但相关调整只有等待监管文件的进一步落定方可知晓。

“不管会不会划过去，租赁类的ABS发行难度都在加大；3月份交易所租赁ABS业务指南出来后，会加剧洗牌，以后小的租赁公司基本上就发不了了。”该人士说。

“商租”是否变“金租”

根据监管机构的不同，国内资产证券化产品可划分为：银监会监管的信贷资产支持证券（简称“信贷ABS”），证监会监管的企业资产支持证券（简称“企业ABS”），央行旗下银行间市场交易商协会监管的资产支持票据（Asset-BackedNotes，简称ABN）。

目前，融资租赁公司以租赁信贷ABS和租赁企业ABS发行为主，其中前者的发起主体为银监会监管的金融租赁公司，属于非银金融机构，监管较严；而后者的发起主体则为商务部监管的融资租赁公司，属于类金融机构。得益于较为宽松的监管，过去几年里，融资租赁公司在交易所ABS市场里风生水起。

而此次商务部将监管权移交给银保监会，关键在于租赁企业ABS是否需要转变为租赁信贷ABS。

“划归银保监会管后，基础资产算不算信贷资产？如果融资租赁公司视同金融租赁公司，那么交易所市场就不能再发产品，需要去银行间。银行间投资者结构、门槛等跟交易所都有很大的区别，这可能是最大的影响。”上海一位熟悉租赁ABS业务的律师对1世纪经济报道记者表示，另外一方面，此前商租（即“商务部监管的融资租赁公司”）诸多不规范的经营模式，“比如在找不到租赁物的时候，做一些受托放款、信托结构、套通道的委托租赁”等，在统一监管以后，“监管套利的空间会比较窄”。

监管权划转后，产品属性是否发生转变，还有待银保监会出台文件进一步明确。1世纪经济报道记者采访的数位ABS业务人士均认为，租赁ABS业务遵从当前的定位更为合适，即“融资租赁公司可以在交易所发企业ABS，也可以到银行间发ABN；金融租赁公司则发行租赁信贷ABS”。

租赁ABS整体收紧

“租赁ABS挂牌指南出来后，租赁ABS就已经有一定收紧，成立年限不够、净资产较低等不符合要求的租赁公司不能在交易所挂牌发ABS产品。”上海一位资产证券化一线业务人士对1世纪报道记者表示，交易所租赁企业ABS的监管正在收紧。

今年月9日，上交所、深交所和报价系统联合发布《融资租赁债权资产支持证券挂牌条件确认指南》和《融资租赁债权资产支持证券信息披露指南》。

新规要求，租赁公司运营需满年、主体AA评级或有集团背景。原始权益人开展业务应当满足相关主管部门监管要求、正式运营满年、具备风险控制能力且为符合下列条件之一的融资租赁公司：（1）境内外上市公司或者境内外上市公司的子公司。为境内外上市公司子公司的，其总资产、营业收入或净资产等指标占上市公司的比重应当超过30%。（）主体评级达AA级及以上的融资租赁公司。

而从市场现状观察，银行间市场的租赁信贷ABS也有收紧之势。

Wind数据显示，年，租赁信贷ABS发行11只，发行金额为亿元，发行数量较上年同期增加7只，发行金额同比增长超过1.6倍；而年至今，交易的租赁企业ABS发行规模为亿元；银行间的租赁ABN为71亿元，而租赁信贷ABS的发行量则为零。

“实际上，金融租赁公司在资产证券化上缺乏动力。”前述上海ABS业务人士对记者表示，“金租的资产证券化，如果不出表，同样用杠杆，肯定是找银行或发债融资更合适；如果出表，好资产也不愿意出售，因为本身就吃不饱”，至于年发行放量，则源于政策驱动。

“相比之下，商租背后没有财大气粗的银行支持，本身资质也比较弱，发债难，ABS就是它们加杠杆的最好的融资途径。”该人士说。

市场评论简介

作者：黎旅嘉覃泽俊来源：中国证券报

北京时间周二，备受市场瞩目的MSCI调整名单“出炉”，随机成为市场中瞩目的焦点。

　　分析人士表示，此次调整是该指数体系在6月正式纳入A股前的最后一次调整，意义重大。随着成分股正式“敲定”，相关标的未来有望进一步迎来增量资金配置，成分股股价也将进一步获得资金、情绪的双支撑。值得注意的是，成分股内占比较大的权重蓝筹此前已受到资金热捧，从这一角度看，在MSCI正式实施前的这段时间，成分中的偏成长类板块可能更具表现机会。

　　调整结果出炉

　　北京时间5月15日，明晟公司公布了一系列MSCI指标的半年度审查结果，其中包括MSCI中国A股指数和MSCI中国股票指数，其半年度指数新增和删除名单也随之出炉。值得注意的是，这是该指数体系在6月正式纳入A股前的最后一次调整。

　　公告显示，34只A股被纳入MSCI指数体系。根据MSCI中国A股在岸指数调整结果，新增恒力股份、海澜之家、中航沈飞、完美世界、华西证券等3只成份股；剔除中煤能源、陆家嘴、必康股份、首钢股份、圣农发展等88只成份股。

　　从本次调整的结果来看，国泰君安证券表示，根据MSCI官方公布的纳入因子，纳入样本的权重排名前五依次为贵州茅台、中国平安、招商银行、海康威视、美的集团。而取自年4月1日-年5月14日区间的日均成交额，按引入资金/标的区间日均成交额计算流动性冲击，排名前五的依次为中国中铁.59天、浦发银行.37天、长江电力.34天、中国电建.8天、上海电气.18天。不过，该机构指出，由于所有的调整结果将在5月31日收盘后实施，6月1日正式生效，而主动型基金配置更为灵活，因而实际冲击预计将小于测算。

　　华鑫证券认为，正式纳入MSCI指数体系对于A股进入全球市场来说具有里程碑式的意义。随着A股国际化程度正不断提高，先有沪深港通扩容，后有A股加入MSCI，在这样的趋势之下，境外资金未来会持续不断进入中国股市。截至年5月14日，沪股通累计资金净流入达到.51亿元，深股通去年年底开通，净流入额累计也已达到.31亿元。沪深港通北向资金已经逐渐成为A股市场中一支不可或缺力量，同时对部分标的也已能够形成趋势性的影响。借鉴此前韩国等新兴市场股市“入摩”经验，这一利好或将进一步推升A股短期走出偏暖行情。

　　但业内人士强调称，需要注意的是，根据公告当前A股的纳入比例为之前宣布的.5%，今年8月明晟公司将会提升纳入比例至5%。根据5%的纳入因子计算，预计带来的增量资金在0亿元左右，这个规模的增量资金不会对A股带来特别大的影响。此外，海外资金大都采用“买入持有”策略，交易频率较低，和国内资金高换手、交易频繁的投资特征有较大差异，这种投资理念和交易模式上的差异也决定了海外资金对A股市场的影响更多是潜移默化地进行，不会引发或影响A股的风格切换。

　　针对后市，中金公司指出，虽然此前影响A股的偏负面因素仍在消化过程之中，5月事件敏感期市场表现短线仍可能有所反复，但中期前景依然积极。此外，以中线的角度看目前A股个股选择余地充足，立足当下，后市机会大于风险。

　　消费类前景最受看好

　　受消息面刺激，昨日主板指数小幅高开，午后突破震荡走势上行。创业板指也在午间大幅拉升。截至收盘，沪指小涨0.57%，创业板指则有1.48%涨幅。此外，代表高成长性的中证0指数昨日有1.05%涨幅，也打破了该指数近期持续震荡走势。

　　近一周来，两市成交有所恢复，个股普遍反弹。而此前相对跑输的大盘蓝筹涨幅居前。行业与主题方面，临近MSCI正式纳入A股，叠加前期基金仓位和估值压力的释放，以食品饮料为代表的消费股领涨市场。

　　昨日盘面中，食品、啤酒等大消费概念午后集体大涨，盐津铺子、湖南盐业、西王食品等涨停，啤酒行业中，珠江啤酒、青岛啤酒大涨。而其中，青岛啤酒正是属于昨日“入摩”个股之一。在A股正式纳入MSCI在即的背景下，不少机构表示看好消费类板块未来一段时间内的行情。

　　方正证券表示，A股在6月将正式纳入MSCI，从此前公布的名单来看，食品饮料板块占比较高，其中贵州茅台、五粮液、伊利股份、洋河股份、海天味业、泸州老窖、双汇发展权重靠前。目前，板块龙头估值性价比凸显，白酒龙头在-4倍PE，对应35%-40%左右的利润增速中枢，区域次高端龙头0-倍PE，对应30%-35%左右的利润增速中枢。大众品龙头基本面也都处于向上通道。该机构认为，A股纳入MSCI除了将给板块带来增量资金外，也会对市场风格产生一定影响，建议投资者仍可适当 　　信达证券指出，一般情况下，投资者常将消费板块视作防御性品种配置，原因在于其与经济的相关性较弱，在宏观经济下行的过程中，板块所受负面影响较小；同样，在宏观经济好转时，其收入回升的速度也相对较慢。从统计数据亦可明显发现，消费类行业的营收增速波动较低。据统计，历年来增速标准差最低的行业是医药生物、食品饮料、纺织服装、轻工制造和家用电器等。因而，往往在盘面走弱时，投资者便开始“吃药喝酒”。

　　不过，该机构研究发现，虽然消费类行业的营收增速波动较低(标准差较小)，但平均营收增速(均值)却并不低，基本处于全部行业中等水平。对比年以来，申万一级行业指数的收益率，统计结果显示，年以来表现最好的行业分别为食品饮料、医药生物、家用电器和休闲服务，几乎全部是与生活息息相关的消费行业。而在剔除估值影响后，消费行业整体利润增速也依然处于市场头部区域。正是消费行业穿越牛熊市的能力，保证了其长期的高回报。信达证券认为，随着我国经济结构逐渐转向消费驱动，消费板块在未来十年，甚至二十年时间里依旧有望成为股市中的领跑者。

　　成长板块亦有机会

A股“入摩”在即，境内外机构投资者逐渐成为资金边际贡献主力军，价值蓝筹将显而易见成为重配品种。直观来看，行情的演绎方向以及与近期外资选股偏好较为接近的北向资金流向似乎也都反映出了这一趋势。

　　但广州司律股权基金管理公司总经理刘伟杰接受中国证券报记者采访时表示，普通投资者对于MSCI的预期其实和机构的认识存在一定的偏离。刘伟杰进一步解释，外资机构相对倾向于交易时尽可能地把波动率放低，也就是普通投资者眼中的“慢牛”行情。MSCI纳入A股是一个中长期的利好，分析概念股行情板块需要拉长周期才能溯本求源，因为无论是主动型外资还是被动管理型，进入A股都存在一个蓄势、酝酿的过程。“从远期风格来看，MSCI的影响不局限于资金增量，外资机构看重的业绩基本面、公司治理、股息率等指标将进一步在A股博弈因子中得以强化。而这些机构在买入时通常习惯‘左侧交易’并长期持有，这就给A股投资者形成价值投资逻辑带来积极影响”。

　　进一步而言，在成分股中权重蓝筹固然占有相当比例，但随着全球市场中价值、成长界限的日益模糊，以往那种外资只买价值股的认识并不正确，外资可能不会被动地给价格已然不低的部分价值股“抬轿子”，更可能的是去主动发掘并长期持有一些具有高成长属性的个股。

　　中山证券首席经济学家李湛表示，“从全球市场来看，稳健蓝筹和高成长性并非截然对立，一些大市值的蓝筹股票也具有很强的成长性，如阿里巴巴、腾讯、亚马逊、谷歌等。投资的关键是对行业发展、公司业务的成长性进行深入分析，海外资金对这方面的重视程度相对更高”。

　　其实，针对外资是买蓝筹还是买成长的争论，当前市场的确没有确切的答案。不过，从风格切换的角度来看，平安证券认为，考虑到市场板块的估值、盈利以及政策方向，后市A股在将进一步趋于均衡，相较而言，成长板块更具备中长期的投资机会，一方面成长板块的估值相对优势明显，另一方面宏观政策聚焦经济转型，新兴产业政策在加码落地。

　　该机构进一步指出，当前市场对成长板块的共识在逐渐形成，而成长板块中以下三大主线最受看好，即先进制造、消费升级以及现代服务；后市投资者可从人工智能、大数据、集成电路、云计算、新能源汽车、清洁能源、生物医药等新兴领域发掘潜在的投资机会。

作者：莫迟来源：证券日报

昨日沪深两市双双收阳，延续近期市场整体的反弹走势，盘面上医药生物板块再度成为市场的风口，其中，在近期受九价HPV疫苗上市等利好消息刺激的疫苗子板块更是表现优异，整体上涨逾%。

　　具体来看，消息面上，5月11日，海南省医药集中采购服务平台发布《关于公示海南省第二类疫苗增补结果的通知》表示，海南省第二类疫苗增补项目资料审核及价格谈判已经结束，增补九价人乳头瘤病毒疫苗(酿酒酵母)同规格两个包装的谈判价格均为元/支。对此，川财证券表示，九价HPV疫苗作为国内急需重点疫苗新品种，上市进程受到政策强力支持，随着海南省增补采购九价HPV疫苗，年内北京、上海、浙江、广州等国内经济发达省份和地区大概率会快速跟进。九价HPV疫苗对应国内16岁-6岁适龄女性近1亿人，假设渗透率以3%-5%提升，其市场空间有望达73亿元-1亿元，市场潜力巨大。

　　受此影响，《证券日报》市场研究中心根据数据统计发现，智飞生物、康泰生物两只疫苗龙头股涨幅居前，分别为6.46%、6.31%，此外，安科生物(3.58%)、长春高新(3.05%)、沃森生物(.85%)、莱茵生物(.47%)、安琪酵母(.6%)等个股昨日也有较好表现，涨幅也均在%以上。

　　资金流向方面，昨日板块内共有10只个股实现大单资金净流入，累计实现净流入金额1.89亿元。华兰生物(9.75万元)、安科生物(.07万元)、上海医药(.61万元)、安琪酵母(.55万元)、智飞生物(.8万元)等个股大单资金净流入均在0万元以上。

　　业绩方面，根据一季报数据统计发现，今年一季度两市家疫苗相关上市公司中，共有18家业绩实现不同程度增长，占比超过八成。其中，智飞生物(.44%)、康泰生物(90.61%)、岳阳兴长(14.71%)、沃森生物(.09%)等公司报告期内均实现归属母公司净利润同比翻番，此外，华北制药(96.0%)、海欣股份(79.89%)、长生生物(7.%)、海王生物(66.13%)等公司业绩也均实现超过50%的同比增长。

　　对此，分析人士表示，支撑行业基本面的因素主要有三方面。首先，受益于消费升级的大趋势及居民疫苗接种意识的增强，疫苗市场空间持续放大；其次，疫苗品种进入终端流程简单，容易快速形成销售规模，随着诸多重磅品种临近上市或处于上市销售初期，行业内相关企业将迎来巨大的业绩增量；第三，较长的研发周期以及生产中严格的工艺要求，使得疫苗业一直具有较高的行业壁垒，为相关公司中长期业绩稳定提供支撑。

　　投资机会上，广发证券表示，国产疫苗新品种步入收获季，建议 　　造血干细胞产业发展迅猛

　　通常所说的脐带血，是指胎儿娩出、脐带结扎并离断后残留在胎盘和脐带中的血液。其中含有可以重建人体造血和免疫系统的造血干细胞，可用于造血干细胞移植，治疗80多种疾病。因此，脐带血已成为造血干细胞的重要来源。

　　全球干细胞行业产业链上游主要是采集和存储业务，国内干细胞产业链最成熟的环节也是上游干细胞存储。据广证恒生统计，到年我国脐带血干细胞存储量达到了万份，成为世界上脐带血存储量最多的国家。但是，目前我国干细胞整体存储率仍不到1%，跟发达国家的10%至15%相比差距较大，国内存储市场空间还很广阔。

　　干细胞存储产业市场竞争日益激烈，市场需求不断增长，市场规模也不断在扩大。有统计显示，全球干细胞存储市场规模年为44.9亿美元，年已达到85.7亿美元，占到全球干细胞市场份额的16.9%，预计年存储规模将达到.6亿美元。另据统计，现阶段我国干细胞市场规模超亿元，年至年复合增速超过50%。

　　作为干细胞产业链的核心，医疗级(疾病治疗、器官移植、生物修复)和消费级(抗衰老美容)等下游应用孕育着更大的市场份额。干细胞存储占整个产业的份额将从年的0.9%降至年的15.%，全球干细胞产业逐步向药物研发制造等下游应用市场倾斜，中下游产品的应用将是竞争企业的主要增长点。

　　深圳、广州、上海、北京等城市先后发布了地区性支持政策，加速推动干细胞技术和产品的临床应用和审批。年1月日，为规范和指导按照药品研发及注册的细胞治疗产品的研究与评价工作，国家食品药品监督管理总局组织制定了《细胞治疗产品研究与评价技术指导原则(试行)》。干细胞指导政策日益完善，利于干细胞产业迎来健康有序的高速发展期。

　　国内公司积极布局干细胞领域

　　干细胞行业的高技术壁垒使得国内发展较为缓慢。国外已有十余种干细胞治疗产品上市，而国内尚待突破，干细胞产业仍属于新兴产业。目前，相关上市公司仍以储存业务为主。但随着干细胞行业的政策、技术、需求、人才和资金等要素的支持，各家公司将加速布局干细胞中下游，致力于干细胞技术研究以及干细胞产品的应用。

　　南京新百直接或间接拥有7张脐血库牌照，其中位于山东、北京、浙江、广东的血库总存储量达到90余万份。近年来，公司先后收购了中国脐带血库企业集团、新加坡康盛人生集团、山东脐带血库、三胞国际、安康通、美国生物制药公司Dendreon，布局干细胞、细胞治疗乃至养老和精准医疗产业领域。

　　中源协和承接了国家干细胞工程产品产业化基地项目，并拥有世界上规模最大的干细胞库——天津脐带血造血干细胞库，在全国18个地区建立了干细胞库。公司还收购了国内最大免疫细胞治疗公司之一柯莱逊，医院市场。

　　冠昊生物与北京大学合作建立了医院，开展干细胞与研究临床转化研究。其旗下控股的北京军科正昊与上海昊爱生物分别为研发细胞药物与基因药物/细胞储存和对外营销的领域平台。

　　南华生物作为国内唯一一家国资控股的干细胞产业上市公司，自年起开展干细胞储存业务。据公司年年报披露，在报告期内，公司通过收购远泰生物、爱世普林的股权，拥有湖南省内自主的干细胞储存库，促进干细胞存储业务的经营与管理，并完善了公司在细胞免疫治疗领域的布局。

　　新三板公司赛莱拉是国内市场唯一定位干细胞制备及服务的企业，以消费级干细胞产品为主，已经与全国0多家美容机构建立合作。医疗级方面，公司先后与医院、暨南大学、南方医院医院、机构合作，已涉及眼角膜损伤、糖尿病、肿瘤及少儿自闭症等多种在研干细胞药物。

作者：于祥明来源：上海证券报

北斗导航应用继续获多方支持。民航局近日召开会议强调，加速推进北斗在民航领域的应用。5月15日，工信部、国防科工局编制发布《民参军技术与产品推荐目录(年度)》，卫星导航应用也是重点领域之一。

　　中国卫星导航定位协会副会长、秘书长张全德表示，年到00年，我国“北斗三号”全球组网卫星进入密集发射期。北斗系统在我国民用领域形成了庞大产业链，是我国未来的重要战略性新兴产业。在国家安全及市场需求的推动下，北斗技术将在高铁、渔业、电力、林业、减灾、智慧城市建设和社会治理等方面被广泛使用，加速落地。

　　以民航为例，民航局近日召开的民航北斗工作领导小组第二次会议强调，要加速推进北斗在民航领域的应用，加大以北斗为核心的民航自主创新技术应用研发，进一步加快推进北斗等国家重大专项在民航领域落地。下一步，民航局将不断加大工作力度，加快推进北斗国际民航标准化工作，加速推进北斗在通用航空、运输航空等领域的应用。

　　截至目前，我国已经有8颗“北斗三号”全球组网卫星成功发射。卫星上天，重点在于应用，北斗系统在全球导航定位、测速、授时的精度以及应用成本方面已和美国全球定位系统基本相当。而且北斗系统有短报文能力，抗遮挡能力强，尤其是在高楼林立的城市，应用优势更加明显，北斗应用已经到了快速发展的机遇期。

“通过将北斗系统与其他系统的有效结合，将为航空运输提供更多的安全保障。比如在传统的卫星导航中，飞机偏离航线或者跑道时比较难以快速发现和纠正，而‘北斗三号’卫星能自主判断出该错误，在几秒之内向飞机上的导航终端发出警告信号，飞机上的导航终端就会自动优选信号更完好的北斗卫星进行导航，避免事故。”张全德说。

　　近年来，通过与数字经济相结合，我国北斗系统开创了很多创新应用。未来，万物互联，北斗导航应用市场非常大，其发展前景更为广阔。

作者：桂浩明来源：上海证券报

周二，上证综指以一条光头中阳线报收，不仅再度逼近点，同时也突破了60天均线，极大改善了技术指标。更为重要的是，日K线组合构成了一个较为完美的圆弧底，后市上涨空间有望被打开。

4月中旬时，上证综指连拉5条阴线，从点上方一下子跌至点下方，创出了年内新低，市场情绪也变得较为谨慎。但有意思的是，此后股指并没有继续单边下行，而是出现了小幅震荡，在一个不大的区间内运行了两周多，而后逐渐反弹，并且以阴少阳多的日K线组合，将指数往上推升了多点。其间，指数日K线形态上也形成了一个颇为标准的圆弧底，在技术上反复发出了做多信号。

　　大盘久盘不跌的背后，主要还是消息面上利好因素比较多。3月份宏观经济数据公布以后，由于不少数据低于预期，市场对经济发展前景的担忧情绪有所上升，但4月份数据一公布，在相当程度上改变了市场的预期。市场一度担心的流动性问题，也因为近期央行的降准及在此基础上继续开展中期借贷便利操作而没有出现。资管新规将具体实施日期延后了一年多，也使得曾经较为紧张的理财市场形势有所缓解。这些积极变化，对股市构成了明显的利好。从外部来看，一些事件的最新演变，也使其对市场构成的冲击开始弱化。再加上近期海外股市的良好表现，使得A股运行的外部条件有了好转，为行情见底反弹打下了基础。

　　从这波反弹的特点来看，权重股的作用不可小觑，特别是上证50指数，走势上强于其他指数。这其中，MSCI实质性纳入A股起到了不小的作用，此举不但大大提高了中国证券市场的国际化程度，同时也为A股引来了增量资金。考虑到MSCI所选择的A股样本股，大多是绩优蓝筹股，因此在MSCI正式纳入A股之前，就有资金提前介入，并且以大盘蓝筹股为重点建仓对象，这不但令银行、酿酒、家电等白马板块的股票明显上涨，而且借助其权重效应，还推高了指数。当然，一旦有合适的机会，中小创板块也会表现一番。周二中小创板块集体发力，令创业板指数再度走强的同时，也极大活跃了市场气氛，并且使得市场又恢复至一个相对均衡运行的状态。我们认为，只要这种状态得以延续，那么本轮反弹也将会有更大的空间。

　　当然，不管是技术形态向好，还是内外消息面利好，虽然都有助于股市向上，但真的要让行情上台阶，还是需要来自资金面的支持。现在市场最大的问题在于量能不足，不到4亿元的成交量，要推动大盘持续向上，难度委实不小。虽然MSCI正式纳入A股在即，但首批资金也只有多亿美元，并不足以从根本上改变资金面捉襟见肘的局面。如果未来有更多措施引导长线资金入市，并且最大限度地让具有一定风险承受能力的闲散资金进入资本市场，那么后市攻克点并继续上攻的概率就会很大。

作者：白锟来源：上海证券报

浮亏高达60%，日前，科力远清盘员工持股计划引起市场的广泛 　　在过半亏损的情形下，哪一类员工持股计划相对容易赚钱？上证报资讯统计发现，通过定增认购股份是一种相对稳妥的方式，受市场大环境的影响，建仓时点的选择同样关键。此前，员工持股计划一度受到资管政策的影响，记者采访了解到，资管新规仍为员工持股计划留下运作空间。

“定增式”计划浮盈面大

　　据上证报资讯统计，在76份目前浮盈的员工持股计划中，盈利的幅度与员工持股计划股票认购方式有显著的关系。浮盈较高的1份计划多采用定向增发方式认购股份，而亏损的计划大多采取定向受让或竞价转让的方式。

　　在浮盈较高的1份计划中，除了普利制药外，包括上港集团、苏交科、中华岩土、南洋科技、国星光电、南钢股份、高新兴、特锐德、老白干酒、当升科技、牧原股份等11家公司均采用定增方式认购股份。市场再融资新规出台之前，参与定增可以以较便宜的价格获取股份，这或许是此类员工持股计划浮盈的重要原因。

　　以牧原股份为例，其已连续实行了三次员工持股计划，前两次员工持股计划均为“定增式”，从而浮盈颇丰。牧原股份第一次员工持股计划定向增发基准价为30.4元，目前浮盈已达4.16%，第二次方案于年8月9日公告依旧采用定向增发方式，第三次方案于年8月18日完成，通过二级市场买入。目前，第二次和第三次方案浮盈均在50%以上。

　　不过，当下定向增发市场套利空间已经大幅缩小，“定增式”员工持股计划的盈亏不确定性或许将增加。

　　建仓时机是盈亏关键

　　建仓时机对员工持股计划盈亏也有很大影响。浮盈超过50%的员工持股计划，所购股份的锁定日大多集中于年6月至年1月，如物产中大、新研股份等，而浮亏计划的股份锁定日大多集中在年6月以后。

　　以长盈精密为例，其第二次计划于年10月31日完成购买，通过二级市场竞价方式买入公司.3万股，占公司总股本的.35%，均价约为30.43元/股。然而，公司股价此后一路下滑并被腰斩，该计划参与员工多达1名，金额高达6.5亿元，原本应该激励士气的员工持股计划却起了相反作用。类似的还有东百集团、豫金刚石、恒星科技等。

　　即便上市公司实际控制人诚意十足，只要员工持股计划建仓时机不对，依然难逃浮亏窘境。由于上市公司大多缺资金，因此员工持股计划资金大多为员工薪酬及自筹资金、外部融资或者与上市公司大股东或实际控制人借款相结合。中金环境是个例外。该公司员工计划于年5月16日完成建仓，资金规模为5.6亿元，大部分资金为公司实际控制人沈金浩以自有资金向员工持股计划参与对象提供的无息借款，该计划杠杆比例1:，采用分级基金AB份额，可以说实际控制人在员工持股计划上拿出了足够诚意，但目前该计划浮亏超过40%。

　　资管新规影响明朗化

　　资管新规(即《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》)近期落地，让此前惴惴不安的员工持股计划后续仍存运作空间。

　　由于上市公司员工持股计划被认定为私募产品，且大多用分级基金模式运作，杠杆比例普遍高于资管新规征求意见稿规定的1:1。因此，征求意见稿发布后，不少上市公司取消了员工持股计划。例如，年11月份，德威新材、温氏股份、红相电力(现更名“红相股份”)先后取消员工持股计划。

　　分析人士称，落地的资管新规取消了此前征求意见稿中对于“投资于单一投资标的私募产品”以及“投资债券、股票等标准化资产比例超过50%的私募产品”不能分级的限制，仅要求“公募产品和开放式私募产品不得进行份额分级”。

　　因此，资管新规明朗后，为分级安排的员工持股计划留下了运作空间，未来具有分级安排的员工持股计划可以继续存续及新设，部分公司大股东也可以通过合理的分级安排定向增持。

作者：宋薇萍来源：上海证券报

上证报记者近日调查获悉，监管层明令禁止的商品期货场外配资有冒头的迹象，一些配资平台往往选择以原油、黄金等影响力大的商品为标的，以“低门槛、高杠杆”为诱饵招徕客户。

　　对此，上海期货交易所相关人士昨日对上证报记者表示，交易所将加强对市场异常交易行为的监控，一旦发现出现异常交易行为的账户为配资公司或配资公司控制的账户，将依照自律监管规则对其行为进行查处，并立即向相关管理部门报告。

　　近日，长江期货股份有限公司(以下简称“长江期货”)被指默许其居间商“重庆民行信业资产管理有限公司”(以下简称“民行信业”)通过“降保降门槛”的形式，让投资者参与国内原油期货交易。长江期货随即发布澄清公告，指出公司虽与民行信业在4月中旬签署了《居间协议书》，委托民行信业帮公司介绍客户，但从未默许其违规开展期货经纪业务之类事项。

　　长江期货董事长谭显荣接受上证报记者独家采访时表示：“目前，公司已经向民行信业发出了《律师函》和《关于解除与重庆民行信业资产管理有限公司居间关系的函》。”

　　这一风波虽然就此结束了，但在商品期货市场，场外配资风险却有所显现。

　　多位期货业投资者对上证报记者表示，曾经接到过原油对冲平台的客户邀请，有些平台甚至想方设法傍上正规期货公司的信用公开招徕客户。

“很多这类对冲平台实质上就是对赌平台。”一位长期专注于期货市场投资的人士对记者表示。

　　另有业内人士对记者透露，除了对冲平台，还有一些机构利用期货公司居间人的身份，隐秘地开展商品场外配资业务。这种情况往往存在于一些小期货公司，因为随着期货公司业务的转型，对居间人的选择标准也越来越高。

　　对于期货市场场外配资，早在年7月，证监会就在《关于防范期货配资业务风险的通知》中明确表示，在配资业务中，客户资金被配资公司控制，其安全性难以得到保障；且配资放大了杠杆比例，加大了客户财务风险；同时，配置资金进入期货市场，可能扰乱期货市场秩序，存在风险隐患。

　　证监会要求，各派出机构作为一线监管机构，应加强对期货公司的监管，督促辖区期货公司严把开户关，期货公司及其从业人员不得从事配资业务，也不得以任何方式参与配资业务。

　　上海期货交易所相关人士昨日也对上证报记者表示，按照年7月证监会《关于防范期货配资业务风险的通知》要求，上期所一直高度重视，根据职责做好相关工作。一是加强对市场异常交易行为的监控，一旦发现出现异常交易行为的账户为配资公司或配资公司控制的账户，依照自律监管规则对其行为进行查处，并立即向相关管理部门报告。二是根据“五位一体”的协作监管机制，积极配合做好有关会员监管、投资者教育等相关工作，防范配资业务扰乱期货市场秩序。建议有关方面加大宣传力度，提醒投资者通过正规渠道参与期货交易，增加风险防范意识，切实维护自身合法利益。

公司新闻简介

作者：孟庆建来源：证券时报

5月15日，长园集团(55)发布了格力集团对公司的要约收购报告书。报告书显示，格力集团预计以每股19.80元要约价格(较停牌前股价溢价约14%)向长园集团全体股东要约收购.65亿股股票，所需资金约为5.46亿元，占到长园集团总股份的0%。

　　当日下午，长园集团董事长许晓文在接受证券时报·e公司记者采访时表示，此前双方已经进行了充分谈判，格力集团主要看中长园集团在新能源汽车以及智能装备业务上的发展，管理层欢迎格力集团入股，格力集团实力雄厚，双方将会形成合力，格力集团进驻后不会干预管理层对公司管理权。

　　对于格力集团发起此次收购与格力电器之间是否存在关系，与董明珠投资的新能源汽车公司珠海银隆之间是否存在联系，许晓文对证券时报记者表示，长园集团与珠海银隆之间没有合作，董明珠也没有参与格力集团与长园集团的谈判。

　　长园集团：欢迎格力

　　根据长园集团公告，格力集团在4月3日作出董事会决议发起本次要约收购。收购目的为看好长园集团的未来发展前景，旨在加强对长园集团的战略投资和战略合作，同时格力集团拟利用自身优势资源，进一步促进上市公司的稳定发展。

　　长园集团在公告中详细披露了收购价格。此次要约收购为每股19.80元，收购数量为.65亿股。本次要约收购所需资金总额5.46亿元。相比长园集团停牌前最后一个交易日收盘价溢价约14%。

　　公告显示，本次要约收购期限共计30个自然日。生效条件为在要约期间届满前最后一个交易日内，登记结算公司上海分公司临时保管的预受要约的长园集团股票申报数量不低于.65亿股。

　　截至5月15日，格力集团已将10.50亿元(不低于要约收购资金总额的0%)存入登记结算公司上海分公司指定账户履约保证。不过本次要约收购尚需通过珠海市国资委、广东省国资委等相关监管部门的审批及备案。

作者：邵好来源：上海证券报

登陆A股个半月后，三六零便开启了规模超百亿元的定增方案，募资投向以大安全、大数据、人工智能、物联网为核心的九大项目。

5月15日晚间，三六零披露定增预案，拟向不超过10名特定投资者，定增募资不超过.94亿元，扣费后用于3个安全研发及基础设施类项目，6个商业化产品及服务类项目。公司股票自5月16日开市起复牌。

　　作为回归A股的标杆式公司，三六零从私有化到启动重组上市，再到上交所敲锣，一直备受市场 　　在投行人士看来，三六零重组上市后很快推出定增融资方案，与规则要求“重组上市不得配套融资”不无关系。公司谋求证券化的核心是获得直接融资的机会，既然重组上市的时候不能做，只能放在上市后来推动。

　　公告显示，三六零此次募投项目分为两大类——安全研发及基础设施类和商业化产品及服务类。

　　其中，安全研发及基础设施类包括网络空间安全研发中心、新一代人工智能创新研发中心和大数据中心建设3个项目，项目投资总额分别为8.49亿元、14.57亿元和50.33亿元，拟投入募资金额分别为5.15亿元、11.58亿元和46.7亿元。

　　根据公司设定，这3个项目均属于内部研发项目，不直接产生经济效益，但可以支撑公司的“大安全战略”以及公司各项业务的稳步有序增长。

　　同时，这也符合公司战略，董事长周鸿祎曾提出，社会正进入万物互联的智能化时代，物理世界与虚拟世界正在逐步打通，各种新技术、新应用层出不穷。全球视野下的互联网已经进入了“大安全”时代。

　　例如，新一代人工智能创新研发中心项目是为公司各业务提供人工智能技术支撑，主要建设内容包括视频大脑和大数据云脑两部分，视频大脑主要提供对不同视频数据来源的视频分析服务，大数据云脑主要是利用云服务的形式来输出人工智能技术能力。

　　商业化产品及服务类包括智能搜索及商业化项目、互动娱乐平台项目、流量反欺诈平台项目、智能儿童生态圈项目、智能IoT项目及新型智慧城市项目。投资总额分别在5亿元至18亿元不等。

　　不同于安全研发及基础设施类，商业化产品及服务类项目都有着不错的盈利预期。例如，智能搜索及商业化项目投资总额为18.64亿元，项目回收期(含建设期)为3.37年(税后)，内部收益率(税后)为59.94%；互动娱乐平台项目投资总额为9.93亿元，项目回收期(含建设期)为3.94年(税后)，内部收益率(税后)为37.15%。

　　对三六零来说，顺利回归A股是新的起点，合计高达.5亿元的四年业绩承诺也是必须要完成的。年，三六零实现净利润33.7亿元，扣除非经常性损益后的净利润为7.5亿元，比首期业绩承诺的亿元多出5.5亿元。此次，公司募投数个预期带来高回报率的项目，或将为后续盈利持续增长增添砝码。

作者：郭新志来源：中国证券报

经营层撇开董事会、不走程序即签署重大投资，广济药业独董无奈上书交易所给经营团队敲“警钟”。5月14日晚，深交所一封 　　多个事项遭独董质疑

　　根据深交所 　　前述知情人士证实了独董反映的情况。该人士称，此前，广济药业董秘、独董均向董事会提醒过前述重大投资决策程序问题，但未被采纳，独董无奈以发函的形式相告。

5月15日，中国证券报记者致电其中一位上书的独董，但他对此事不愿谈太多。

　　对此，深交所要求公司彻查相关内控是否存在重大缺陷。

4月5-7日，广济药业股价连续三日放量下跌。但就在公司上述违规投资协议披露当天，广济药业又戏剧性地涨停，一举扭转前三个交易日的破位之势。湖北一位分析人士指出，此次合作的“武穴城投”角色值得观察，其所从事的业务似乎与生物医药产业不搭边。

　　除此之外，广济药业独董还就子公司孟州公司渔业诉讼案件延期汇报总公司、公司年三季报经董事会审议通过后调整主要财务数据等事项提出质疑。

作者：夏子航来源：上海证券报

今日，上交所向中珠医疗发出重组问询函，针对交易不确定性、标的经营及财务情况、估值与承诺业绩可实现性等方面展开问询。

　　此前，中珠医疗披露的重大资产购买预案显示，拟以支付现金的方式购买新三板公司康泽药业74.53%股权以及浙江爱德%股权，前者预估作价区间为18.33亿元至0.1亿元，后者预估作价为1.16亿元。

　　首先，上交所 　　预案披露，本次交易采用差异化的定价方式，其中，康卡咨询、上海良济堂、南平良济堂合计持有康泽药业63.%的股份，转让对价为平均每股9.80元至10.87元；广发证券等4名股东合计持有10.%的股份，转让对价为平均每股6.86元。此外，本次交易后，该标的资产尚有5%左右的股权为新三板投资者持有。

　　针对此问题，上交所要求中珠医疗补充披露公司是否存在购买标的公司其他股权的后续安排，并分析小股东是否会对公司未来整合标的资产构成影响。

　　其次，问询函聚焦标的资产的行业经营与公司财务情况。

　　预案披露，康泽药业在年营收增长34%的情况下，归母净利润下降14%，毛利率下降3个百分点。在医药批发领域，随着“两票制”的推进，预计未来医药流通行业大批没有上游药医院终端资源的调拨中间商将被淘汰。康泽药业线下批发业务的主要区域为广东和重庆，下游客户以药品流通企业为主，医院销售的金额占比较小。

　　对此，上交所要求中珠医疗结合康泽药业上下游客户的类型与区域分布，以及现阶段相关区域“两票制”的推进情况，分析“两票制”对康泽药业业绩的具体影响，并进行针对性的重大风险提示。

　　关于另一项标的，预案披露，浙江爱德报告期内实现归母净利润为.55万元、79.73万元，业绩大幅增长，主要通过诊疗服务和药品收入两方面盈利。就此，问询函主要要求相关方分析说明该标的业绩大幅增长的合理性。

　　最后，问询函重点 　　预案披露，康泽药业预估值为4.6亿元，预估增值率为91.35%。同时，康泽药业年归母净利润仅为64万元，但业绩承诺方承诺年至0年实现的扣非后归母净利润分别不低于1.35亿元、1.7亿元、.05亿元、.4亿元、.6亿元，增幅较大。对此，问询函要求相关方说明高业绩承诺的可实现性及合理性。

　　预案还显示，浙江爱德成立仅两年，业绩尚不稳定，但预估值为11.7亿元，增值率高达.48%，且未做业绩承诺。问询函提出，要求分析该标的增值率较高的原因，并说明不作业绩承诺是否损害上市公司利益。

注：本文仅代表作者个人观点，不代表本







































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